guo123的专栏

首页博文目录订阅
正 文

欧菲光确认“卖子”暴露的真相 苹果产业链的钱可能不那么好赚

(2021/2/10 09:34)
一番兜兜转转后,欧菲光的“卖子”计划尘埃落定。不过,资产接盘方令市场为之惊讶,并非早前盛传的立讯精密等企业。
  
  2月7日晚,闻泰科技发布公告称,拟以现金方式购买欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头相关业务的资产。具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。
  
  目前,上述资产收购的具体价格、资金渠道、资产明细等尚未公布。若收购完成,欧菲光将彻底出清苹果供应链业务,闻泰科技则进一步向上游的电子元器件布局,垂直深耕横跨通讯和半导体两大领域业务。
  
  交易背后的“算盘”?
  
  公开资料显示,“广州得尔塔”的前身原为索尼华南生产基地。2017年,欧菲光通过收购索尼华南生产基地开始进入苹果供应链。
  
  2020年前三季度,“广州得尔塔”营收为33.62亿元,净利润为2.7亿元,分别占欧菲光营收和净利润比重约为9.07%和32.68%,属于欧菲光的核心资产之一。
  
  有市场人士对此表示,完成欧菲光向苹果供应摄像头的相关业务资产收购后,闻泰科技或将成为苹果的主力供应商之一。
  
  这笔收购交易背后,双方各有“算盘”。
  
  从欧菲光方面看,该公司在公告中表示,“本次签订意向协议更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务,持续优化公司内部资源配置和业务结构,提升高附加值产品占比,提高公司整体运营效率和盈利水平”
  
  另有财经媒体分析称,欧菲光出售资产也可以缓解财务压力。截至去年前三季度,欧菲光短期借款为48.91亿元,一年内到期的非流动负债为43.59亿元,长期借款为55.22亿元,长期应付款为17亿元。同期,欧菲光的货币资金数额仅为35.21亿。不难发现,欧菲光的偿债压力不小。
  
  与此同时,欧菲光资产负债率为70.33%,同期立讯精密资产负债率不到60%,歌尔股份资产负债率不到65%,均低于欧菲光。
  
  从闻泰科技方面看,收购欧菲光旗下重要资产是基于战略层面。
  
  回顾闻泰科技的发展历史,它是A股上市公司里“蛇吞象”从而实现跨界的典型案例之一。
  
  闻泰科技于1996年8月上市。在进军半导体业务前,该公司的主营业务是手机ODM(贴牌生产)。
  
  数据显示,闻泰科技2019年的终端总出货量高达1.25亿台(其中,手机出货量约为1.15亿台,笔电平板出货量约为550万台,IoT的出货量约为450万台),被媒体称为全球手机出货量最大的ODM龙头公司。
  
  但随着智能手机市场逐渐饱和,闻泰科技于2019年以268.54亿交易对价收购了安世半导体79.98%股权,正式进军半导体行业。从二级市场表现看,自变身为半导体公司后,闻泰科技股价涨幅超4倍,总市值一度超2千亿。
  
  闻泰科技的雄心不止停留在半导体行业,如今也将目光转移到了苹果产业链。
  
  闻泰科技在公告中表示,“通过本次收购,公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展,构建全产业链客户服务能力。在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上,公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好地抓住 5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。”
  
  据外界分析,闻泰科技有望以广州得尔塔向苹果供应摄像头模组作为跳板,进一步切入苹果相关产品的代工市场。
  
  苹果供应链的喜与忧
  
  毫无疑问,苹果在智能手机中依然是能够获取到绝对利润的一家。对于产业链而言,这也意味着可能存在的利润空间和更高效的生产运营和技术能力。
  
  但通过梳理欧菲光2017年收购以来披露的财务数据可见,要消化这份收购而来的资产,并进一步拓展在苹果供应链的业务范畴,似乎也没那么容易“赚”。
  
  截至2020年中期,广州得尔塔虽然为上市公司主体欧菲光贡献的营业收入基本在10%以内,但除了2018年未具体披露数据、2019年上半年仍在消化该项业务并处在亏损状态之后,其为上市公司贡献的净利润比例一度接近35%。
  
  不过在毛利率的贡献方面,后进入的苹果系目前可能还在进一步优化过程中。
  
  2017年公司财报显示,期内光学业务整体毛利率12.97%,如不考虑报告期内整合广州索尼事项对毛利的影响,传统光学业务毛利率为15.94%,同比增长4.8个百分点。
  
  2018财年,公司公司光学产品综合毛利率为12.73%。
  
  2019年,公司与国际大客户合作从前置单摄升级到了后置双摄项目,摄像头模组综合毛利率为8.83%。
  
  综合来看,在得尔塔已经为公司贡献超过21%净利润的基础上,公司该项业务的毛利率水平并没有从当下的财务数据中得到进一步改善,且实际上此时,公司与苹果的合作已经升级到了更高价值量的后置双摄层面。
  
  在2020年中期也是类似。财报显示,截至2020年6月末,公司安卓客户摄像头模组综合毛利率11.08%;非安卓影像模组产品综合毛利率为10.94%,同比增长11.24个百分点,增长是因国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。
  
  可见综合毛利率有所上升,但苹果系业务毛利率还不及安卓系阵营。
  
  再对比同样有摄像头模组业务(但核心业务在偏上游的镜头产品),目前未进入苹果供应链,且模组业务出货量不及欧菲光的舜宇光学。
  
  2020年舜宇光学中报显示,公司光电产品事业的毛利率约 11.1%(2019年同期约5.9%),2019年其光电产品事业的毛利率约9.3%。
  
  综合来看,即便有“苹果产业链”的高难度技术和半年0.55亿颗(2020年中报数据)出货量加持,欧菲光的综合毛利率还是略逊色于同业。而同时,在2020年中期,得尔塔公司已经成为公司净利润贡献的一大主力。
  
  关于进入苹果体系,产业界有一个说法,即产业链公司的溢价能力可能会有所被压制。这从欧菲光角度来说尚不可考,但苹果系毛利率的表现即便在公司收购事项已经走上正轨之后,依然不及安卓阵营,也显示出欧菲光决定在梳理资产之后出售苹果系业务的合理性。
  
  实际上欧菲光近期的确是有资产梳理动作。在2019年公司就未披露触控类业务的毛利率表现,并在年底开始着手将安卓系触控业务独立。截至今年1月,其对安卓系触控业务的股权转让协议已经签署完毕。
  
  公告显示,安卓系触控业务在2019财年为亏损581.11万元,到了2020年第三季度已经扩大到亏损约3.15亿元。
  
  资本市场对于苹果产业链的热捧还在持续。
  
  截至2月8日上午收盘,意向收购方闻泰科技涨幅9.82%。近些年持续在扩大产业链生命力的闻泰如何接下苹果系业务,则将是另一个值得关注的故事。
评 论
2楼 52RD网友 发表于 2021/2/14 04:58 回复
——已屏蔽——
1楼 52RD网友 发表于 2021/2/14 04:58 回复
——已屏蔽——
博 主
进入guo123的首页
博客名称:精彩文章
日志总数:45
评论数量:161
访问次数:273508
建立时间:2019/7/17 15:10
导 航
公 告
评 论