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文军观察之 IPO新解:泰景上市失败为哪般?

(2010/5/10 10:00)

  果不出所料,泰景近日宣布取消IPO。全球经济形势好转了,IPO市场也开始升温了,为何泰景却倒在了黎明前的黑暗?

  表面上看起来是竞争对手NewportMedia推出新产品,打破了泰景的垄断地位,并且在性能上非常具有竞争力;而另一竞争对手RDA的产品虽然性能上还待提高,但价格上却很有竞争力。这样,一上一下,从技术和价格上给泰景以前后夹击之势,其实这是表面现象。深层次原因则在于其IPO策略的失误。什么是IPO?我认为IPO=Idea+Place+Opportunity。正确的时间在正确的地点做正确的事情!而泰景在PlaceOpportunity上的选择有待商榷。

  IPO=Idea+Place+Opportunity

  其实泰景的Idea不可谓不好,在大家一窝蜂去做数字信号时,反其道而行之,耕耘手机模拟电视市场。使更多用户可以实时,随时更方便地接受更多资讯。“有屏幕,就有电视”,所以也创造了一个神话:在接近三年时间里面保持垄断,出货超过8000万颗,一颗解调的芯片价格曾经超过主芯片的价格。“客户云集,熙熙攘攘”的场面煞是风光。并且在保持模拟领先的同时,也抓紧数字技术的研发,并且积极推动数模双模芯片与开拓非手机业务。

  但是Idea虽好,却受累与下面两个因素:泰景是在错误的地点和错误的时间做了正确的事情。自然“伤心总是难免的”。

  Place上来看,因为泰景选择了在Nasdaq上市,但是美国不再是半导体公司IPO的天堂。投资者尤其是美国投资者看的是未来的发展潜力,并且对概念和毛利率看的非常重,可以说概念上要顺应时代大需求,产品上要有独到真功夫。

  而现在是新能源和低碳时代,所以半导体的概念很难让投资者动心。并且半导体产业已经开始转移至亚洲,美国的公司自然更难以讲出诱人的故事。

  从毛利率来看,现在全球半导体已经进入了一个微利时代,现在全球半导体毛利率平均已经降至30%以下,在投资者眼里自然是“难以获得高额回报”;并且现在半导体进入了一个充分竞争的时代,众多台湾和大陆公司介入使得半导体的游戏规则是“华山论贱看谁更贱”。

  其实泰景只是半导体公司在美国IPO失败的一个缩影罢了,2008年新进半导体同样也是在美国承销失败。最近一年多来,半导体公司只有Avago和MaxLinear上市成功。据我所知,还有很多家半导体公司都放弃,延后或者不在Nasdaq寻求IPO。

  借问天堂何处有?我一直强调大陆是半导体企业上市最好的资本市场:首先经济层面,中国作为全球前三的经济体也一直保持高速的增长,也说明了大陆资本市场的活跃和“不差钱”;政策层面,国家一直强调做创新型国家,出台产业升级,注重创新等有利高科技的政策,并且中国也面临着产业升级和产业转型的问题,并且对高科技企业也有许多支持;从行业层面半导体由PC时代进入消费电子时代后,已经转移到了大陆,现在大陆有超过全球1/3的市场。对半导体企业来说,绝对是得中国者得天下。

  Opportunity上来看,选择今年第一季度上市,并不是一个正确的时机。其实应该准备在2009年的下半年上市:因为泰景靠模拟电视起家,这是一个“衰退”的市场,数字技术起来是早晚的问题。而在2009年下半年上市的话,那时候留给模拟市场的时间还要久一些。并且那时候全球经济形势已经见底,IPO大门刚刚打开,很多热门领域的优秀公司则还在等经济好转后上市,所以当时对泰景这种小额承销还是很有机会的。

  再从公司层面来看,2008年收入一亿美金多一些,2009年超过二亿,保持高速增长。并且2009年,其竞争对手才刚开始产品研发。如果在去年下半年上市,市场开拓有更大的空间;并且还时候还是垄断的,毛利率以及发展前景还是被非常看好。所以去年第三季度收入到了相对高点后,去年第四季度和今年第一季度的收入成下降之势,而这是公司上市前的大忌。

  出路:得中国者得天下

  除了股东变现的时间要推迟外,撤销IPO对泰景公司的发展未必是坏事。从现金流上,泰景有1.5亿美金的现金,足以维持公司的运营,加大新产品的开发。要知道NewportMedia今年2月底刚融资1500万美金。并且泰景团队中精通管理,市场和技术的精英群集,保证了其持续发展和壮大的能力。成为私有公司后,对毛利率的要求也不必像上市公司一样苛刻,加以这么多的现金,如果愿意,泰景完全可以和竞争对手打价格战,夺回失去的城池。

  然而,要想有长远发展,那么公司的策略必须加以调整:变成一个“中国”公司,贴近中国,整合中国资源才是泰景未来的出路。

  目前泰景大多管理团队,研发团队都在美国;生产在台湾。在大陆只有销售和客户服务部门,和中国的政府,产业,市场联系并不甚多。其实下一步泰景更应该加大中国化:甚至可以考虑中国国际板上市;同时和中国的产业链合作更加紧密,互动更强;和大陆的半导体公司达成联盟,以解没有平台之苦以及资源共享。如何更加本土化,从一个“美国公司”变成一个“中国公司”,适应现在快速多变的,未来在中国的半导体产业,这是泰景撤销IPO后首重之重,也是其风雨过后能否见彩虹的关键。

  可喜的是,泰景已经看到了这个趋势,并且已经做出改变。江湖传闻,下个月将会有一位对中国产业非常了解,拥有众多中国资源的重量级精英加盟泰景,出任副总一职。相信随着这位精英的加入,泰景在更中国化,更贴近中国方面会做得更好。

  PS文后记:

  思绪飞腾间不禁想起去年和云维杰和盛伟见面的时候,当时维杰还是CEO(现任泰景执行董事长),盛伟还是CTO(现任泰景CEO兼CTO)。那是我们第一次见面。当他们和我同时见面的时候,我和他们开玩笑,说我从分析师的敏感和分析来看,可以猜出他们谁是CEO,谁是CTO。果然,我也都猜准了。只是说从我的敏感,确实能感觉到盛伟是一位优秀的CTO。(后来和他详细交流,更加印证了这点)但其担任CEO远没有CTO更适合他。现在泰景要招聘一位CEO,这位CEO除了更精通管理,策略和资本市场以外,对中国的了解也必不可少。(下面照片中前排右起第二是我,右起第三是泰景现任董事长云维杰;前排左起第四位是便是国际享名的伯克利大学教授,知名模拟电路泰斗,泰景的董事PaulR.Gray教授;后排右起第二位是现在泰景的CEO&CTO盛伟,第三是泰景中国区总经理王瀚青)另外这张照片中,除了我,几乎都是半导体的大牛啊,看看您认识几个?:)

 

评 论
12楼 52RD网友 发表于 2010/6/17 16:00 回复
这种烂公司,海龟可耻!~
11楼 52RD网友 发表于 2010/5/18 23:02 回复
没听到作者说啊,都是半导体的大牛,中间的美女当然也是啊
10楼 52RD网友 发表于 2010/5/18 17:03 回复
瑞芯微电子的数字电视解决方案销售异常火暴,在一个PCB板子上能支持ISDB-T、CMMB、DVB-T,风险小,回报高!
9楼 wyy_622 发表于 2010/5/15 16:06 回复
第一排,最右边的是张鹏飞?
8楼 shanxiansd 发表于 2010/5/13 18:04 回复
就认识里面的一个人,你,嘎嘎~~
7楼 neweggs 发表于 2010/5/13 16:42 回复
小灵通不也火了一把吗,看看现在。。。
6楼 52RD网友 发表于 2010/5/12 17:22 回复
什么MM啊,至少40岁了
5楼 52RD网友 发表于 2010/5/11 19:35 回复
一个别人淘汰的产品,被中国人炒做,居然想去上市。 钱实在太好骗了。
4楼 cylbailey 发表于 2010/5/11 12:19 回复
原来Gray也在啊
3楼 gzhaylgsh 发表于 2010/5/11 11:43 回复
长得一般般啊,只是镜头对得很正。
2楼 52RD网友 发表于 2010/5/11 10:39 回复
貌似中间的美女很正哦,谁认识啊?
1楼 yangfan 发表于 2010/5/10 16:13 回复
小弟我都不认识啊
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公 告
半导体产业知名观察家,多个省市电子产业发展顾问。现任全球权威电子行业咨询公司IHS iSuppli半导体首席分析师,负责中国电子产业和半导体产业发展研究。与众多企业保持着良好的关系。拥有数学学士学位和微电子学硕士学位。
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