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评华创华润联手竞购仙童:“On” or “Off”?

(2015/12/17 16:01)
标签:华创
这次不是紫光,但却同样重磅!


  芯谋研究独家快讯:华创投资(Hua Capital)联合华润微电子正式对半导体鼻祖---仙童半导体发起竞购:“华与华”报价每股21.7美元,总价超过25亿美元,与之前On semi的每股20美元报价形成明显优势!

  由年初华创投资和武岳峰资本收购芯成半导体时,被赛普拉斯来竞标,到这次主动出击,“抢亲”仙童,短短一年,中国资本在国际并购上的从容、自信和成熟展现无遗。而这次标的又是半导体人心中的“圣殿”---仙童半导体,更是在业界引起广泛关注。


  荣耀:那些年我们追过的仙童


  仙童半导体,半导体的鼻祖,硅谷发展史的源头。为硅谷孕育了成千上万的技术人才和管理人才,半导体产业和计算机业界的“西点军校”,名符其实的“人才摇篮”。一批又一批的精英从这里走出和创业,书写了硅谷一段辉煌的历史。


  关于仙童的荣耀,不再赘述。几乎所有的半导体人都对仙童抱有崇高的敬意。在此之前,估计很难会想到仙童会和中国资本发生“绯闻”,而这背后则是中国实力和中国半导体产业的快速增长!


  意义:填补国内工业级集成电路空白


  仙童就像半导体人的初恋,在我们脑海中永葆美好回忆。但就像男人怀念自己的初恋,其实更多是怀念自己的青春一样,即使中国资本对仙童有着特殊的情感,但单纯的情感绝不是“抢亲”的主要因素。事实上,仙童是功率电子的先驱,在工业电子和汽车电子等“高壁垒”的市场上拥有广泛的产品线和技术积累。如果能够收购仙童不仅可以大幅提升国内功率半导体的水平,更有助于工业器件、汽车制造的深度国产化,对中国半导体的提升、“制造2025”核心器件的国产化具有重大战略意义。


  与此同时,如果收购成功,这将是国内第一次收购国际IDM公司。随着中国并购由数字向模拟突飞猛进,IDM公司的并购会越来越多(国际上领先模拟公司几乎都是IDM)。同时,如果竞购成功,将会成为中国资本对国际模拟公司的“管理”示范。更为重要的是,随着全球半导体如火如荼的“并购疯”,国际优质标的越来越少,以后和国际公司的争夺、“抢亲”将会成为中国资本参与国际并购的“新常态”。而华创的三度出击证明了中国资本的决心和实力。从被动被抢到主动出击,更表明了中国资本的成熟与自信。尤其是澜起竞购百利通失败后,华创华润能够“明知山有虎,偏向虎山行”,更值得鼓励和点赞!这次竞购无论成败与否,都具有重大的意义。


  博弈:“On” or “Off”?


  理智分析,华创华润竞购难度很大,结果不容乐观。从全球案例来看,“抢亲”成功概率往往较低。买卖双方,不论股东、董事会还是管理层肯定都做了大量、细致工作,甚至达成众多安排,才能确保双方达成协议。比如此次仙童的董事长兼首席执行官MarkThompson就强调,“我们将紧密配合安森美,以使双方的整合能够顺利完成。”


  事实上,华创华润组团竞标既是“明智之选”,也是“无奈之举”。国际并购中,央企/国企的身份很容易导致国际公司的“排斥”,以及外国政府审批时的“百般刁难”,这既加大并购的难度,又反过来使得被并购企业宁愿选择出价较低的国际资本。而这次华润主动与专业化的投资公司华创合作,联合并购、各司其职、相互配合、扬长避短,绝对是“明智之举”。


  算上豪威、芯成(与武岳峰资本合作),仙童已经是华创在美国的第三个并购。轻车熟路的流程步骤、国际一流的合作伙伴、专业化的管理团队相信一定会加大这次中国资本“抢亲”的成功概率。


  前景: Fairchild or Fair Play?

  “前事不忘,后事之师”。在此之前,澜起竞购百利通失败给我们的教训是:国际竞争对手对“效率”和“审批”的“质疑”,以及需要Fair Play。


  在澜起竞购百利通时,竞争者Diodes对百利通股东的陈述就有“中国资本的效率”(决策慢)以及“CFIUS审批的难度”(中国资本面临更多调查)。虽然后来中国资本多次并购海外企业成功的事实,充分证明上述质疑是“莫须有”,但当时的陈述却确确实实的影响了百利通股东的选择。


  效率


  华润微电子毕竟是央企,运作机制和决策流程肯定没有Onsemi这种国际市场化企业“快、准、狠”,如何既能在第一时间和对方“抬价”竞争,又要理智分析,合理竞价,不做“冤大头”,这对华润是一个挑战。建议华创华润争取尝试简化流程、充分授权、特事特办,发挥华润微电子在港央企的灵活优势,运用华创华润多次国际化并购成功的经验,在报价时效性和反应速度上挑战安森美,显示“中国速度”,展示“中国决心”。


  审批


  是中国资本出海远洋的必过关卡,美国政府对涉及到高科技产业的审核专业且严格。中国资本的大举并购以及“大选年”的特殊时间点,导致CFIUS对中国的并购“从严从细”。这也成为国际公司出售时的“杯弓蛇影”。但幸运的是,CFIUS对华创来说是“前度刘郎今又来,驾轻就熟乐开怀”。有了豪威和芯成都成功通过CFIUS审批的经验,华创已经在美国产业界树立口碑,会在第一时间打消仙童股东的疑虑。


  与此同时,经常有国际公司以“中国获得审批难”为理由拒绝中国资本的并购,但中国的反垄断却从来没人担心。建议中国相关部门积极介入,认真判断海外公司参与的国际并购否触及中国市场的反垄断。


  防范


  澜起竞购百利通时,效率和审批都不是问题,但最后还是莫名其妙地败给出价更低的对手。这背后真正的原因或许不得而知。但对中国资本参与国际竞购来说,一定要争取Fair Play。毕竟对美国上市公司股东来说,获得最大回报才是考虑的第一要素。“防人之心不可无,赛前功夫要做足”,要“On”变“Off”,华创华润还有很多的工作要做!


  对仙童的股东来说,面临“增收”的甜蜜烦恼同时,也要理智分析。首先,安森美的出资多是银行贷款;相比之下,中国资本的出资为纯现金,收益的回报性和确定性一目了然。其次,如果弃“高”就“低”,日后还可能会面临小股东的诉讼。再次,对于仙童的管理层来说,和产业竞争对手的合并,未来肯定会面临着裁员的大概率事件---国际公司并购后,往往裁员,缩减成本,降低运营费用。如此,Fairchild恐变身Firedchild。如此相反,如果选择中国资本,先进技术结合中国产业,发力中国市场,无疑有着更加美好的市场前景,如此,Fairchild就升华为FairChina。不知仙童现在的管理层能否像他们的创始人---“八叛逆”---一样,再次“叛逆”一次,把“On”变“Off”,选择中国。“古老”的仙童能否牵手“古老”的东方,焕发新生,开启篇章。我们期待着!



评 论
2楼 anfn911 发表于 2015/12/23 16:18 回复
1楼 anfn911说:好像中国是最佳的选择一样;可伶,崇洋媚外的同时又盲目自大!
除了浪费纳税人的钱,还能干出啥来,多学学华为吧!
1楼 anfn911 发表于 2015/12/23 16:16 回复
好像中国是最佳的选择一样;可伶,崇洋媚外的同时又盲目自大!
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公 告
半导体产业知名观察家,多个省市电子产业发展顾问。现任全球权威电子行业咨询公司IHS iSuppli半导体首席分析师,负责中国电子产业和半导体产业发展研究。与众多企业保持着良好的关系。拥有数学学士学位和微电子学硕士学位。
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